Điểm nhấn đầu tư
- MWG sở hữu chuỗi bán lẻ ĐTDĐ và điện máy hàng đầu tại Việt Nam với thị phần 2019 lần lượt khoảng 48% và 38%. Để duy trì tốc độ tăng trưởng mạnh trong tương lai, chuỗi cửa hàng siêu thị mini Bách Hóa Xanh đang được triển khai toàn diện..
Luận điểm đầu tư
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 125 cho CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG) dù giảm giá mục tiêu 41%, với lý do: (1) điều chỉnh giảm dự báo LNST 29%/23%/20% lần lượt cho các năm 2020/2021/2022 khi dịch COVID-19 diễn biến trầm trọng hơn giả định ban đầu của chúng tôi và (2) mức chiết khấu định giá mới 30% cho TGDĐ/DMX nhằm phản ánh rủi ro bùng phát dịch bệnh kéo dài – rủi ro lớn cho các doanh nghiệp bán lẻ trong ngành hàng không thiết yếu. Chúng tôi sẽ đánh giá lại mức chiết khấu định giá này trong tương lai khi tình hình dịch COVID-19 có dấu hiệu cải thiện rõ ràng.
- Vệ định lượng: MWG: Lãi ròng quý 1 tăng trưởng 9%, nắm lượng tiền trên 7 ngàn tỷ đồng
Dòng tiền kinh doanh của MWG ghi nhận dương 3,840 tỷ đồng chủ yếu nhờ việc giải phóng hàng tồn kho.
Trong những ngày thực hiện chính sách cách ly xã hội (tháng 4), khoảng 600 cửa hàng điện thoại và điện máy của MWG phải đóng cửa, theo một chia sẻ của Giám đốc Đoàn Văn Hiểu Em. Theo đó, doanh nghiệp này phải thương lượng với chủ nhà để miễn, giảm tiền thuê và tiết giảm nhiều chi phí.
Nếu tính riêng tháng 3, doanh thu của MWG vẫn tăng trưởng là nhờ sự đóng góp (1,900 tỷ đồng) của chuỗi Bách Hóa Xanh, cùng với đó, số cửa hàng điện thoại và điện máy đóng cửa trong tháng này cũng chỉ khoảng 10% cửa hàng toàn chuỗi.
- Về KQKD MWG: Chúng tôi dự phóng doanh thu năm nay tăng 5%, EBITDA đi ngang, và LNST giảm 11%. Cho 2021,
- EBITDA tăng ~25 - 30% và LNST tăng ~40 - 50% đồng nghĩa với về KQKD, đáy đã qua và đây sẽ là một trong những doanh nghiệp vốn lớn, đầu ngành tăng trưởng mạnh mẽ nhất trong 12 – 18T tới.
- Về định giá MWG: Chúng tôi có giá mục tiêu với upside 35 – 55% so với mức giá quanh 86k
- Về chiến lược,: Chúng tôi coi MWG đại diện cho hệ sinh thái bán lẻ nói chung
- Về định tính: Sự kiện KQKD Tháng 4 đã qua đi.
Rủi ro đầu tư
Việc triển khai cửa hàng mới và lợi nhuận cải thiện chậm hơn dự kiến của BHX; dịch COVID-19 kéo dài có thể ảnh hưởng chi tiêu của người tiêu dùng đối với các mặt hàng điện thoại di động và điện máy, cũng như khiến việc đóng cửa cửa hàng và thiếu hụt nguồn cung kéo dài hơn dự kiến.
- Định giá mục tiêu đã tính toán đến ESOP – bên đầu tiên làm điều này.
- Định giá mục tiêu đã đưa vào cạnh tranh từ TMĐT trong dài hạn, thứ sẽ tác động của EBITDA & CAPEX ở tương lai – cũng là bên đầu tiên làm điều này trong mô hình định giá.
