PNJ - Cập nhật KQKD Q4/20: Thiết lập trạng thái phục hồi - Cập nhật

Ø Trong Q4/20, doanh thu và LN ròng của PNJ lần lượt tăng 9,8% và 10,1% svck đạt 5.843 tỷ đồng và 427 tỷ đồng.

Ø DT 2020 tăng 3% svck đạt 17.551 tỷ đồng trong khi LN ròng giảm 10,4% svck xuống 1.069 tỷ đồng, hoàn thành 98,3% dự phóng của chúng tôi.

Ø Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu không đổi 99.500 đồng/cp.

KQKD năm 2020 theo sát dự phóng của chúng tôi

·        Trong Q4/20, PNJ tiếp tục duy trì đà tăng trưởng với DT tăng 9,8% svck, đạt 5.843 tỷ đồng nhờ DT kênh bán lẻ tăng mạnh 22,8% svck (đạt 3.780 tỷ đồng), bù đắp cho sụt giảm doanh thu kênh bán buôn (-14,7% svck).

·        Tỷ suất LN gộp tăng 0,9 điểm % svck lên 20,2% trong Q4/20 nhờ thay đổi cơ cấu danh mục sản phẩm khi tỷ trọng kênh bán lẻ tăng lên 64,7% trong doanh thu Q4/20 (sv 57,9% trong Q4/19).

·        Chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp trong Q4/20 tăng 22,3% svck do khoản thưởng nhân viên đột biến vào T11/20 và các chiến dịch tiếp thị/quảng cáo nhằm quảng bá thương hiệu Style by PNJ trong Q4/20.

·        LN ròng Q4/20 tăng 10,1% svck đạt 427 tỷ đồng.

·        Năm 2020, doanh thu tăng 3% svck đạt 17.551 tỷ đồng trong khi LN ròng giảm 10,4% svck xuống 1.069 tỷ đồng, hoàn thành 98,3% dự phóng của chúng tôi. 

·        Trong 2020, PNJ đã mở mới 29 cửa hàng và nâng cấp 8 cửa hàng. Tính đến cuối 2020, PNJ sở hữu 330 cửa hàng (299 cửa hàng PNJ Gold, 33 cửa hàng PNJ Silver, 4 cửa hàng CAO), giảm 7 cửa hàng so với cuối năm 2019.

PNJ đầu tư vào hệ thống cầm đồ “Người bạn vàng”

PNJ quyết định sẽ đầu tư vào hệ thống cửa hàng cầm đồ “Người bạn vàng” với tổng vốn đầu tư thấp hơn 30% vốn điều lệ của hệ thống này. Người bạn vàng là chuỗi cầm đồ cung cấp các dịch vụ tài chính với tài sản thế chấp bao gồm điện thoại, máy tính xách tay, vàng, trang sức, kim cương. Hiện nay, chuỗi này có 21 cửa hàng đang hoạt động tại miền Nam, chủ yếu tại TP.HCM.

Duy trì khuyến nghị Khả quan và giá mục tiêu 99.500 đồng/cp

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu dựa trên định giá DCF không đổi đạt 99.500đ/cp, tương đương P/E 2021 17,7 lần. Tiềm năng tăng giá bao gồm: 1) tốc độ mở cửa hàng nhanh hơn so với dự kiến, 2) phục hồi sau dịch tốt hơn so với dự kiến và 3) các dự án mới thúc đẩy doanh số bán hàng. Rủi ro giảm giá là làn sóng bùng phát dịch Covid-19 tiếp theo tại Việt Nam.