FPT: Báo cáo cập nhật

Dự báo kết quả kinh doanh Năm 2019:

Topinvest dự báo DTT và LNTT của FPT đạt 28,270 tỷ (+21.8% YoY) và 4,870 tỷ (+26.3% YoY). EPS FW 2019 đạt 4,91 VND/cp (+25.8% YoY) (đã trích quỹ khen thưởng và phúc lợi), tương đương với PE FW 2019 là 12.2. Năm 2020, Topinvest dự báo DTT và LNTT của FPT đạt 33,860 tỷ (+19.8% YoY) và 5,870 tỷ (+22.0% YoY). EPS FW 2020 đạt 5,97 VND/cp (+22.0% YoY), tương đương với PE FW 2020 là 10.1

Luận điểm đầu tư:

 1. Xu hướng CNmới (Chuyển đổi số) và thị trường xuất khẩu rộng lớn đảm bảo tốc độ tăng trưởng ngành. Việt Nam tiếp tục có ưu thế nhờ nhân công giá rẻ, giá đấu cạnh tranh với đối thủ. 2. Tốc độ tăng trưởng hoạt động kinh doanh khả quan dự báo duy trì trong 3 – 4 năm tới. Biên LNG được cải thiện nhờ tăng tỷ trọng dự án Chuyển đổi số

3. Kỳ vọng gia tăng giá trị sản phẩm thông qua phát triển công nghệ mới và cơ hội M&A

4. Cổ phiếu chịu mức PE thấp trong nhiều năm (Topinvest cho rằng mức định giá PE thấp do mảng Phân phối và Bán lẻ chiếm tỷ trọng lớn trong DT), và đang được định giá lại với vị thế là một công ty công nghệ với tiềm năng triển vọng khả quan trong các năm tới

Lũy kế 9T.2019, doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 19,597 tỷ (+20.5% YoY) và 3,507 tỷ (+28.1% YoY), tương ứng hoàn thành 73.5% KH DT và 78.6% KH LNTT. Bên cạnh Khối Công nghệ và Viễn thông đóng tỷ trọng chính vào kết quả kinh doanh, Khối Giáo dục và Đầu tư cũng chứng kiến mức tăng trưởng LN (+50% YoY), đóng góp 13% tổng LNTT của tập đoàn.

Mảng Công nghệ thị trường nước ngoài tiếp tục giữ được đà tăng trưởng với các thị trường xuất khẩu đều tăng trên 20%. Tại thị trường Mỹ, công ty đã chia sẻ rõ hơn tác động cộng hưởng sau khi mua Intellinet, theo đó, nhờ việc kết hợp với Intellinet nên (1) DT với một số khách hàng hiện tại tăng gấp đôi (VD: UPS) (2) Tăng gấp đôi số lượng khách hàng có DT trên 1 triệu USD đạt mức 13 – 15 khách hàng, thiết lập quan hệ với một số khách hàng lớn (VD: Ford). Chúng tôi kỳ vọng việc kết hợp giữa Intellinet và FPT - Software giúp duy trì đà tăng trưởng của thị trường Mỹ trong các năm tới trong bối cảnh thị trường Nhật Bản đang có tốc độ tăng giảm dần. (2) Mảng Công nghệ thị trường trong nước ghi nhận kết quả kinh doanh đột biến nhờ cải thiện biên lợi nhuận. Lũy kế 9T.2019, doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 3,273 tỷ (+12% YoY) và 225 tỷ (+111% YoY), trong đó, biên LNTT đạt 6.9% thay vì 3.6% (biên LNG là 27%). Công ty cho biết mức biên tăng nhờ (1) việc tăng hợp đồng ký kết với ngân hàng trong năm nay (đến T9.2019, hợp đồng ký kết là 2,500 tỷ so với 1,400 tỷ năm 2018) và (2) biên LNG phần mềm ký kết với ngân hàng cũng tăng lên mức 62% so với 57% cùng kỳ. (3) Mảng Giáo dục đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp nguồn nhân lực cho tập đoàn. Lũy kế 9T.2019, doanh thu và lợi nhuận trước thuế mảng Giáo dục và Đầu tư đạt 967 tỷ (+3% YoY) và 443 tỷ (+50% YoY), chiếm 13% LNTT so với tỷ trọng 10% LNTT cùng kỳ. Việc tuyển sinh toàn khối giáo dục vẫn tăng trưởng tốt với tổng số học sinh đạt 47,200 em (+30% YoY). Topinvest kỳ vọng việc FPT tiếp tục mở rộng campus tại Đà Nẵng và Cần Thơ sẽ giúp đạt được mục tiêu 100,000 em trong khối Giáo dục của Tập đoàn

(50% đại học, 25% là cao đẳng nghề và 25% là phổ thông trung học). Đây cũng là nguồn nhân lực đáp ứng nhu cầu tuyển dụng tương lai của FPT khi (1) khoảng 40% sinh viên tại Đại học FPT sẽ làm việc cho tập đoàn và (2) Việc tuyển dụng ngày càng khó khăn do cạnh tranh giữa các đối thủ cùng ngành.

…Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng áp lực về vấn đề nhân sự đang ngày càng gia tăng. Công ty cho biết trong năm 2019, số lượng người tăng 10% (Topinvest ước tính khoảng 1,500 người) và chỉ có xu hướng tăng từ tháng 8.2019; đây là mức khá thấp so với trung bình quá khứ do mỗi năm FPT sẽ tăng số lượng nhân sự lên khoảng 3,000 người. Bên cạnh lý do công ty rà soát lại chất lượng nhân sự (sa thải nhân viên không đạt chỉ tiêu), Topinvest cho rằng việc tuyển dụng nguồn nhân lực mới đang ngày càng khó khăn do nguồn cung thiếu hụt, đặc biệt trong bối cảnh mức lương của FPT vẫn bị coi là thấp trên thị trường lao động. Trong buổi gặp gỡ với Chuyên viên phân tích vừa qua, lãnh đạo FPT – Software đã cho biết đã trình lên tập đoàn đề xuất tăng mức lương lên 20% (một số vị trí có thể lên 30%) và mức lương của nhân viên sẽ tăng tương ứng với mức tăng trưởng năng suất. Topinvest cho rằng đề xuất tăng lương là phù hợp để thu hút lao động cho tập đoàn (nhu cầu nhân sự là rất lớn để đáp ứng các dự án có giá trị cao), trong bối cảnh tỷ lệ DT/nhân viên tăng 22.3% trong 9T.2019, Topinvest kỳ vọng mức biên lợi nhuận gộp năm 2020 (giảđịnh việc tăng lương có hiệu lực từ năm sau) tương đương với mức biên năm 2019.

Rủi ro đầu tư:

 · Cạnh tranh gay gắt tại khối Viễn thông và Nội dung số

· Chi phí đầu tư hạ tầng viễn thông hàng năm lớn

· Cạnh tranh trong việc tuyển dụng nguồn nhân lực

Trên đây là cập nhật, đánh giá tình hình kết quả kinh doanh của FPT. Với tín hiệu Mua/Bán Quý vị nên theo dõi Trực tiếp tại www.topinvest.vn để có những quyết định Mua/Bán hiệu quả, chủ động với thị trường chung tại từng thời điểm cụ thể.

Bình luận về báo cáo

Xem thêm Báo cáo khác:

VCB: Dư địa tăng trưởng vẫn còn rất lớn trong các năm tới

VCB: Dư địa tăng trưởng vẫn còn rất lớn trong các năm tới

Thu nhập từ Banca dự kiến sẽ đóng góp khoảng 1.000 tỷ vào NFI trong 2020 và tăng dần lên 2000 – 3000 tỷ trong các năm tiếp theo

MWG: hạ dự báo lợi nhuận cho 2019 của MWG từ 4.000 tỷ đồng xuống còn 3.850 tỷ đồng

MWG: hạ dự báo lợi nhuận cho 2019 của MWG từ 4.000 tỷ đồng xuống còn 3.850 tỷ đồng

Hạ dự báo lợi nhuận cho 2019 của MWG từ 4.000 tỷ đồng xuống còn 3.850 tỷ đồng (+33,7% YoY - chủ yếu do việc đẩy mạnh mở rộng mảng BHX khiến cho điểm hòa vốn sẽ bị đẩy sang năm 2020); sau đó tiếp tục đạt 5.300 tỷ cho 2020 (+37,6% YoY), EPS đạt 11,970 đ/cp. Tại mức giá 111k, MWG đang được giao dịch tại PE forward 2020 ở mức quanh 9 lần; và vẫn rẻ cho công ty bán lẻ đầu ngành tại Việt Nam.

HIỆU QUẢ TÍN HIỆU
VN-Index -29.63 %
TopInvest 8.5 %
Năm 2020 Lãi ròng
Tháng 1 0.5 %
Tháng 2 6.2 %
Tháng 3 1.8 %
Tháng 4 0 %
Tháng 5
Tháng 6
Tháng 7
Tháng 8
Tháng 9
Tháng 10
Tháng 11
Tháng 12